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10 Gründe, warum die Zukunft für Venezuela dunkel ist
Nicolas Maduro, seit 2013 Präsident von Venezuela, spielt ein angespanntes politisches Spiel, während sein Land einen fast sicheren Zahlungsausfall annimmt. An der Wall Street haben Swaps-Trader kürzlich die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls Venezuelas innerhalb von fünf Jahren mit 97 Prozent angegeben - und sie schätzten eine Wahrscheinlichkeit von 75 Prozent, dass der Ausfall tatsächlich im nächsten Jahr eintreten würde. Mit anderen Worten, es ist wahrscheinlich keine Frage von ob Venezuela wird ausfallen, aber wann und wie.
Vor kurzem ging Maduro auf eine internationale Tour, um um Geld aus Ländern des Nahen Ostens und Asiens sowie um die Ölpreisstützung der OPEC zu betteln. Zum jetzigen Zeitpunkt erhielt er eine neue Zusage in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar für Investitionen in Venezuela. Es ist jedoch unklar, ob der Deal freies Bargeld beinhaltet, um das Ausfallrisiko in diesem Jahr zu reduzieren. Katar prüft auch die Investitionsmöglichkeiten. Dies dürfte jedoch gerade auf lange Sicht nicht ausreichen, um Venezuela zu retten.
10Es ist wieder Deja Vu
Als Maduro im Januar 2015 von seiner internationalen Fundraising-Tour zurückkehrte, versuchte er, die Schuld für die Situation abzulenken, und behauptete erneut, dass die USA und andere Feinde seiner linken Regierung für die wirtschaftlichen Probleme Venezuelas verantwortlich seien.
Die Wahrheit ist jedoch, dass Maduro und sein Vorgänger, Hugo Chavez, die Verantwortung für die gegenwärtigen finanziellen Probleme Venezuelas übernehmen müssen, die völlig vorhersehbar waren. Tatsächlich hat sich dieses genaue Szenario in Lateinamerika so oft gezeigt, dass die beiden Ökonomen Rudiger Dornbusch und Sebastian Edwards 1992 ein Buch darüber herausgegeben haben.
Im Die Makroökonomie des Populismus in Lateinamerika, Erklären Dornbusch und Edwards: „In Lateinamerika wurde das populistische Szenario immer wieder zu einem unglücklichen Ende gebracht. Nach dem Machtgewinn versuchen populistische Regierungen, die Wirtschaft durch massive Ausgaben wiederzubeleben [Phase I]. Nach einer anfänglichen Erholung steigt die Inflation wieder an und die Regierung reagiert mit Lohn- und Preiskontrollen [Phase II]. Engpässe, Überbewertung, wachsende Defizite und Kapitalflucht führen bald zu einer wirtschaftlichen Krise [Phase III] mit einem nachfolgenden Zusammenbruch des populistischen Regimes [Phase IV]. "
Venezuela befindet sich in Phase III, und wenn Maduro nicht sehen will, dass seine Regierung in Phase IV fällt, muss er seine Politik schnell ändern.
9Es begann mit Hugo Chavez
Das OPEC-Mitglied Venezuela hätte mehr als genug Geld einsparen können, um seine Rechnungen bezahlen zu können, selbst wenn der Ölpreis gesunken war. Hugo Chavez, Venezuelas Präsident von 1999 bis zu seinem Tod im Jahr 2013, gab das Geld aus, um mit Unterstützung für Benzin und Nahrungsmittel, Bargeldabgaben und anderen Sozialprogrammen öffentliche Unterstützung zu kaufen. Chavez stellte auch seinen karibischen Nachbarn eine günstige Finanzierung zur Verfügung, um Öl durch ein Programm namens PetroCaribe zu kaufen. Diese Programme haben tatsächlich viele Menschen aus der Armut geholt, aber um sie zu finanzieren, erhöhte Chavez die öffentliche Auslandsverschuldung bis Anfang 2012 auf 88,7 Milliarden US-Dollar, mehr als das Dreifache dessen, als er Präsident wurde. Ende 2012 war die Inflation auf 27,6 Prozent gestiegen, die zweithöchste Inflationsrate der Welt in diesem Jahr.
Chavez versuchte die Inflation zu bekämpfen, indem er einige Unternehmen verstaatlichte und Preiskontrollen für Grunderzeugnisse durchführte. Leider verschreckte die Verstaatlichung die Investoren - Unternehmen wie Exxon Mobil und ConocoPhillips -, die die Ölfelder des Landes aufgaben. Die Kontrolle der Preise machte es für die lokale Landwirtschaft und Industrie unrentabel, einige Produkte zu liefern. So wurden für viele Venezolaner Engpässe und lange Schlangen zum Lebensstil.
Während die Nachfrage nach Produkten stieg, sank die Produktion in Venezuela aufgrund staatlicher Richtlinien. Laut Dornbusch und Edwards handelt es sich um eine klassische Phase II, die in die Phase III des wirtschaftlichen Ruins des Populismus übergeht.
8Maduro hat die Politik von Chavez fortgesetzt
Obwohl er die Wirtschaftspolitik und Konfrontationsrhetorik seines Vorgängers fortgesetzt hat, hat der ehemalige Busfahrer Maduro einfach nicht das Charisma von Chavez, der wie ein Televangelist eine Menschenmenge in seinen Bann ziehen könnte. Chavez spielte immer vor den Armen, so wie es Maduro heute tut. Aber Maduro spornt nicht die Treue an, die Chavez tat. Viele der Armen bleiben bei Maduro, nur weil sie auf weitere Werbegeschenke warten, von denen sie befürchten, dass eine andere Regierung aufhört.
Ruth Padilla wurde Mitglied einer regierungsnahen Gruppe, um einen kostenlosen sozialen Wohnraum zu erhalten. Sie hat ein Jahr gewartet. „Zu diesen Märschen zu gehen, ist meine einzige Chance, ein Haus zu bekommen. Wir müssen Maduro weiterhin unterstützen, nicht die Opposition, die nur Macht will. “
Die Werbegeschenke können jedoch nicht unbegrenzt weitergehen. Venezuela hat einfach nicht das Geld. Da seine Popularität auf 22,6 Prozent sinkt, weiß Maduro, dass die Armen ihn aufgeben werden, wenn die subventionierten Nahrungsmittel und das freie Wohnen verschwinden. Gegen seine Regierung gab es bereits große Proteste.
Maduro benimmt sich so, als ob der fallende Ölpreis das Problem sei, aber in Wirklichkeit hat er lediglich grundlegende Probleme aufgedeckt. Wie Margarita Lopez Maya, Historikerin an der Zentraluniversität von Venezuela, im Jahr 2012 richtig vorausgesagt hat: „Langfristig geht es in eine Armutssituation. Wenn das Öleinkommen zu Ende geht, wenn die Preise zu stark fallen, gibt es hier keinen produktiven Motor, der uns ernähren kann. Aber während der Ölpreis so hoch ist, können Fantasien bezahlt werden. “
Gegenwärtig steigt die Inflation, die Kriminalität nimmt zu, die Geldknappheit und die Produktknappheit sind kritisch geworden. Es ist ein klassisches Beispiel für Phase III des wirtschaftlichen Ruins einer populistischen Regierung. Phase IV, eine neue Regierung, könnte möglicherweise einige der Probleme des Landes lösen. Aber wie wir sehen werden, wird ein Schuldnerausfall nicht unbedingt aufgehalten.
7Maduro muss die Kosten drastisch senken
Maduro muss jetzt die kostspieligen Gassubventionen des Landes kürzen. Je nach Wechselkurs wird geschätzt, dass Venezolaner subventioniertes Benzin für nur 18 Cent pro Gallone kaufen können, das billigste der Welt. Die Subvention kostet die Regierung 12-15 Milliarden Dollar pro Jahr. Die Regierung gibt jedes Jahr weitere 7 Milliarden US-Dollar für PetroCaribe aus, das Programm, das den karibischen Nachbarn Venezuelas billiges Öl liefert. Die Deutsche Bank schätzt, dass die Ölpreise zum Teil aufgrund dieser Subventionen mindestens 120 US-Dollar pro Barrel betragen müssen, um ihre Ausgaben zu finanzieren. Zum jetzigen Zeitpunkt liegt Rohöl bei rund 45 USD pro Barrel.
Bis vor kurzem war Maduro nicht bereit, eines der Programme zu reduzieren. In seiner Rede zur Lage der Nation im Januar 2015 signalisierte Maduro, dass er in diesem Jahr bereit sei, die Benzinpreise zu erhöhen, obwohl er keine genauen Angaben machte.
Aber wenn Maduro die Subventionen für die Armen, seine politische Basis, beendet, werden sie sich wahrscheinlich gegen ihn wenden. "Historisch werden die Momente sozialer Explosionen in Venezuela durch spezifische Maßnahmen ausgelöst", sagte Alejandro Velasco von der New York University. "Maduro weiß das, weshalb er nicht die notwendigen Schritte unternommen hat, um die Wirtschaft zu reparieren."
6 Die komplizierte Devisenpolitik von Venezuela
Ein Wechselkurs ist der Kurs, zu dem die Währung eines Landes in die Währung eines anderen Landes umgerechnet werden kann. In Venezuela liegt der offizielle Wechselkurs für wichtige Güter wie Lebensmittel bei 6,3 Bolivares für einen US-Dollar.
Wenn sich der feste Zinssatz zu stark vom Marktsatz (oder dem variablen Zinssatz) unterscheidet, kann sich für die Währung ein Schwarzmarkt entwickeln. Inflation kann auch ein Problem sein, wie es derzeit in Venezuela geschieht.
Venezuela hat jedoch auch eine der verrücktesten Devisenpolitik, die je entwickelt wurde. Die meisten Länder haben einen offiziellen Wechselkurs, egal ob fest oder variabel. In Venezuela gibt es drei, von denen alle feststehen. Ende Dezember 2014 lag der offizielle Satz für wichtige Artikel wie Lebensmittel und Medikamente bei 6,3 Bolivares pro Dollar. Es gab aber auch zwei andere offizielle Sätze von 11 und 50 Bolivares pro Dollar für andere Waren. Auf dem Schwarzmarkt betrug der inoffizielle Floating-Wechselkurs rund 200 Bolivares pro Dollar.
Dieses dreistufige System ermöglicht es Maduro, die Preise für Waren zu kontrollieren - er verwendet einen bevorzugten Wechselkurs, um Gegenstände wie Barbie-Puppen zu einem Schnäppchen zu machen. Aber während der Ölpreis fällt und Venezuelas Dollarvorräte schrumpfen, treibt dieses verrückte System die Inflation an und führt zu Engpässen bei importierten Gütern. Internationale Investoren glauben, dass diese Kontrollen die Fremdwährungsreserven Venezuelas, die zur Tilgung von Schulden verwendet werden, entleeren und einen Ausfall daher wahrscheinlicher machen.
Im Januar 2015 gab Maduro einige Anpassungen des Systems bekannt. Der Grundpreis von 6,3 Bolivares pro Dollar bleibt derselbe, während er die Preise von 11 oder 50 Bolivares pro Dollar für andere Waren zusammenführt. Dann erstellt er eine neue dritte Rate, um mit der Schwarzmarktrate zu konkurrieren. Seine Rede war zu ausführlich, aber dies scheint eine "heimliche Abwertung" zu sein, die Venezuela mehr bolivares pro Dollar für exportiertes Öl geben wird.
Trotzdem gibt es offensichtlich ein Problem, wenn Ökonomen bei Unternehmen wie Nomura Holdings Indizes wie den Venezuela Screwed Up Index erstellen. Der Index ist eine Art Umsatz-Kosten-Verhältnis, das den realen Wechselkurs berücksichtigt. Laut Nomura: "Je niedriger das Verhältnis ist, desto mehr ist Venezuela verdreht."
5Venezuela ist zu stark von Ölexporten abhängig
Venezuela ist viel zu sehr von Ölexporten abhängig, auf die 96 Prozent der Exporterlöse entfallen. Die Rohölpreise der Benchmark fielen im letzten Sommer von 107 USD pro Barrel auf unter 50 USD. Die nicht diversifizierte venezolanische Wirtschaft ist am Boden zerstört.
Zu allem Überfluss ist auch die Ölproduktion zurückgegangen, und zwar von fast 3,5 Millionen Barrel pro Tag vor der Präsidentschaft von Chavez auf jetzt 2,6 Millionen Barrel pro Tag. Das liegt vor allem daran, dass Chavez Ölinvestitionsgeld in seine Sozialprogramme umleitete.
Aber auch das produzierte Öl bringt nicht das Geld, das es sollte. Etwa die Hälfte wird weit unter dem Marktpreis verkauft, entweder auf dem subventionierten Inlandsmarkt oder über PetroCaribe. Weitere 360.000 Barrel pro Tag gehen für die Rückzahlung von Darlehen nach China. China kann auch einen Rabatt auf die Versandkosten erhalten.
Auf seiner internationalen Tournee versuchte Maduro, andere OPEC-Mitglieder zu überzeugen, die Produktion zu drosseln, um die globalen Ölpreise anzuheben. Aber Saudi-Arabien, die Vereinigten Arabischen Emirate und Kuwait weigern sich, Marktanteile zu verlieren. Mit genug Geld, um kurzfristigen Schmerzen standzuhalten, hoffen sie, die aktuell niedrigen Preise dazu zu verwenden, um die US-Schieferölproduzenten aus dem Geschäft zu drängen. Wenn sich das nicht ändert, ist Venezuela für sich.
4Venezuela importiert fast alles
Derzeit muss Venezuela fast alles importieren, einschließlich Grundnahrungsmittel wie Lebensmittel. Es importiert sogar Öl, weil die Regierung Geld von Investitionen in die Ölförderung in Sozialprogramme verlagert hat. Da das Geld für die ordnungsgemäße Aufwertung seines extraschweren Rohöls nicht ausreicht, muss der staatliche Ölkonzern ihn jetzt mit leichterem importiertem Öl verdünnen, um ihn zu transportieren. Die Regierung versucht, mit ihrem komplexen Devisensystem die Preise zu kontrollieren. Dies führt jedoch jetzt zu Engpässen auch für die einfachsten Dinge wie Lebensmittel, Waschmittel, Windeln und Toilettenpapier. Denn nur wenige Unternehmen möchten ihre Produkte zu künstlich günstigen Preisen liefern.
Wohlhabende Venezolaner können ihr Geld auf US-Dollar-Konten im Ausland investieren, um sich vor der grassierenden Inflation zu schützen, die den Wert des Bolivar ständig zerstört.Aber arme Leute haben diese Option normalerweise nicht, also tauschen sie knappe Gegenstände untereinander aus oder betreiben Geschäfte auf dem Schwarzmarkt. Einige der Engpässe werden auch durch Korruption verursacht. Ein Trucker beklagte sich zum Beispiel, er habe die Hälfte seiner Gewinne durch Käselieferungen an Bestechungsgelder für Polizei und Inspektoren verloren.
Vor kurzem waren die Verbraucher darauf beschränkt, einen Tag in der Woche in staatlichen Geschäften einzukaufen. An diesem Tag sind ihre Käufe begrenzt, um die Möglichkeit eines Weiterverkaufs auf dem Schwarzmarkt zu verringern. Es wird jedoch angenommen, dass bis zu zwei Drittel der Menschen ohnehin Wiederverkäufer sind.
In einigen Gegenden ist es den Kunden verboten, nachts in einer Schlange zu stehen. An anderen Orten ist die Polizei im Dienst, um Proteste gegen den Mangel und die Kämpfe unter den Käufern zu stoppen. Diese Knappheit ist die schlimmste, die Venezolaner je gesehen haben. Ein Verbraucher erklärte: „Man kann nichts finden. Ich habe 15 Tage lang nach Windeln gesucht. Sie müssen die Arbeit ablegen, um nach Produkten zu suchen. Ich gehe jeden Tag in mindestens fünf Läden. “
3Government-Richtlinien haben Hyperinflation verursacht
Alle diese verantwortungslosen staatlichen Maßnahmen - von rücksichtslosen Ausgaben für Sozialprogramme über die Verstaatlichung von Industrien bis hin zu Preiskontrollen über feste Wechselkurse - haben in Venezuela zu einer Hyperinflation geführt. Im Jahr zum 30. November 2014 meldete die venezolanische Zentralbank eine Inflation von 63,6 Prozent. Das ist die mit Abstand höchste Inflationsrate in der Region, wenn nicht in der Welt.
Aber Steve Hanke vom Cato Institute ist der Ansicht, dass die Inflationsrate Venezuelas eher bei 183 Prozent liegt, wenn der schwarze Währungsmarkt berücksichtigt wird. Die Bank of America hat vorausgesagt, dass die Rate 2015 die Marke von 1.000 Prozent überschreiten könnte, wenn Maduro den Bolivar nicht bald abwertet. Die dreistellige Inflation ist fast eine Gewissheit. Es ist zunächst unklar, wie genau Maduros kürzlich vorgeschlagene Änderungen der venezolanischen Devisenpolitik die Inflationsrate beeinflussen werden.
Die durch diese Hyperinflation verursachten Engpässe haben wir bereits angesprochen. Aufgrund des festen Wechselkurses von Venezuela erhielt Bolivien nicht genug Bolivars pro Dollar für das von ihm exportierte Öl. Infolgedessen muss die Regierung Geld drucken, um die Differenz auszugleichen und die Ausgaben für zu Hause zu bezahlen. Wie Francisco Rodriguez von der Bank of America sagt: „Es wird ein Teufelskreis. Gelddruck führt zu Inflation, was zu einer Überbewertung führt, was zu mehr Gelddruck führt. “
Auf dem Papier besteht der Weg zur Bekämpfung der Hyperinflation darin, den Bolivar auf den Marktkurs abzuwerten. Dies würde das Risiko eines Schuldenausfalls reduzieren. Die realen Kosten für Konsumgüter würden jedoch dramatisch ansteigen, da jeder Bolivar nicht mehr so viel kaufen würde. Dies wäre für die Armen Venezuelas besonders hart und würde die Abwertung für Maduro politisch riskant machen.
2Maduro hat keinen Zugang zu Finanzierung
Venezuela braucht dringend Bargeld. Die Öleinnahmen gehen zurück, die Verbündeten sind nicht genug Kredite, und sie können die internationalen Kapitalmärkte nicht erschließen, da dies als schlechtes Risiko angesehen wird. Anfang Januar senkte Moody's die Bonität der venezolanischen Staatsanleihen auf Caa3, sieben Stufen unter Investment Grade. Moody's nannte ein erhöhtes Ausfallrisiko als Grund für die Ratingänderung.
Maduro möchte sich vielleicht mit seinem Sozialisten, dem ecuadorianischen Präsidenten Rafael Correa, beraten, der ebenfalls ein Anhänger von Chavez war. Es ist schwer zu sagen, ob Correa letztendlich alle richtigen Schritte für sein Land unternimmt. Im Moment zeigt er jedoch die Bereitschaft, von einigen nicht funktionierenden Politiken zurückzutreten, wodurch das ecuadorianische Budget 2015 um rund 4 Prozent gekürzt wurde. Dies entspricht Einsparungen von rund 1,42 Milliarden Dollar.
Einen Tag nach der Ankündigung gewährte China Ecuador einen 30-jährigen Kredit von 5 Milliarden US-Dollar mit einem Zinssatz von 2 Prozent. Insgesamt hat Ecuador aus China Kredite und Kredite in Höhe von 7,5 Milliarden Dollar erhalten. Zwischen Budgetkürzungen und dem Geld aus China kann Ecuador einen Ölpreiseinbruch unter 40 USD pro Barrel überleben. Zuvor hatte Correa Kredite von der Weltbank und Goldman Sachs erhalten. Moody's hat auch Ecuadors Rating von Caa1 auf B3 angehoben - das gleiche Niveau, das Venezuela ursprünglich hatte. Maduro möchte vielleicht eine Lektion davon nehmen.
Venezuela hat sich auch um Hilfe von China bemüht, hat aber letztendlich einen steilen Preis gezahlt - ein Großteil der chinesischen Investitionen besteht darin, Venezuela mit chinesischen Produkten zu überschwemmen, die mit inländischen Gütern im Wettbewerb stehen.
1Default könnte unordentlich werden
Ein Ausfall von Venezuela könnte sehr schnell hässlich werden. Zum einen gibt es zwei verschiedene Arten von Schulden. Die erste ist die Staatsverschuldung der venezolanischen Regierung. Die zweite ist die Schuld der staatlichen Ölgesellschaft Petroleos de Venezuela SA (PdVSA).
PdVSA verdient das Geld für Venezuela und verfügt über mehr Eigentum, das bei einem Zahlungsausfall beschlagnahmt werden könnte. Aber es ist überhaupt nicht klar, was von wem ergriffen werden kann. Anleihegläubiger von Staatsanleihen haben kaum Chancen, die Vermögenswerte von PdVSA, einschließlich der US-Tochter Citgo Petroleum Corp., zu beschlagnahmen.
Viele Leute denken, dass Maduro das letzte Wort in Verzug hat. Im Dezember gab Maduro selbst an, es gebe "keine Möglichkeit eines Zahlungsausfalls, es sei denn, wir würden uns entschließen, im Rahmen einer wirtschaftlichen Entwicklungsstrategie nicht mehr zu zahlen." Dies setzt jedoch die einzige Art des Zahlungsausfalls als Zahlungsausfall voraus. Wenn Venezuela oder PdVSA gegen eine andere Vertragsdauer verstoßen, können sie automatisch ausgefallen sein. Beispielsweise stimmte die Ukraine 2013 einem Darlehen von 3 Milliarden US-Dollar aus Russland zu, das unter der Bedingung stand, dass die Gesamtverschuldung der Ukraine 60 Prozent des BIP nicht überschreiten sollte. Als die Schulden der Ukraine den vereinbarten Betrag überstiegen, hatte Russland das Recht, eine vorzeitige Rückzahlung zu verlangen. Ähnliches könnte in Venezuela passieren, wenn ein aggressiver Investor günstigere Rückzahlungsbedingungen wünscht.
Stimmrechte sind auch ein komplexes Thema, insbesondere wenn sich unterschiedliche Fraktionen unter den Investoren entwickeln. Bei PdVSA müssen die Anleger einstimmig stimmen, um bestimmte Zahlungsbedingungen zu ändern. Der Großteil der venezolanischen Staatsschulden erlaubt jedoch einer 75-prozentigen Mehrheit, Restrukturierungsbedingungen für jeden Anleger derselben Anleiheserie festzulegen. Wenn aggressive Investoren eine 26-prozentige Koalition bilden, könnten sie jegliche Umstrukturierungsmaßnahmen blockieren. Argentinien kämpfte jahrelang mit Holdout-Investoren von nur sieben Prozent seiner Schulden gegenüber einem Zahlungsausfall von 2002.
Und Maduro loszuwerden bedeutet nicht zwangsläufig, dass das Land Zahlungsunfähigkeit vermeidet. Eine neue Regierung könnte die bestehende Schuld „ablehnen“ (was bedeutet, dass sie sich weigert zu zahlen), indem sie sie als abscheulich oder korrupt von der alten Regierung bezeichnet oder einfach behauptet, dass sie kein Geld zur Rückzahlung haben.